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电魂网络（）：经典IP端转手成功，研发加创新驱动打开新一轮成长空间

l公司以端游起家，年成功实现“端转手”

公司成立于端游时代的年，因此起初便以端游研发起家，年推出首款端游《梦三国》，在公司长线化运营下，至今仍与《英雄联盟》和《Dota2》同属网吧三大MOBA游戏，且流水维持稳定。年，公司借助《梦三国》“端转手”以及收购养成模拟类手游公司游动网络，成功实现向移动端转型。手游收入占比在年也达到了40%，推动公司年和年H1归母净利润分别同增75.4%和.2%。

l手游行业景气度依旧，优质研发商价值进一步凸显

年至今，由手游重度化、精品化带动的ARPU值提升是行业增长的主要逻辑，此外叠加云游戏的发展有望打开行业天花板，我们预计未来手游行业将继续保持双位数的增速，行业景气度依旧。产业链条中，随着TapTap、抖音、Bilibili等内容型渠道的崛起，下游渠道逐渐分化，优质研发商的价值将进一步凸显。同时，随着腾讯、网易市占率已逐渐趋于稳定在75%左右，进一步提升空间有限。因此未来看好优质中小研发商凭借多品类扩展突围，如竞技对抗类、二次元女性向、国风内核等。

l短期看公司产品线，多款重磅手游-年推出

我们认为，年是公司由端游向手游转型的元年，而年下半年和年公司多款重磅手游大作上线有望驱动业绩进一步快速增长。年主要产品：即将于10月底上线的《X2解神者》，属于二次元ARPG类手游，游戏还未上线就已成为TapTap