#鲲鹏计划#
作者/星空下的锅包肉
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的胡萝卜
年，双碳政策提出后，压减粗钢产量政策正式拉开序幕。同时，叠加地产走弱，年，钢铁行业整体呈现出“需求减弱、价格下跌、成本上升、利润下滑”的运行态势。
受此影响，钢铁的源头——铁矿石价格也随之下行。
来源：五矿发展年年报
我国是世界上最大的铁矿石需求国，自身的铁矿石储量虽然不算少，但品位不幸比较低。因此铁矿石来源既有自产，也靠进口。
来源：同花顺iFinD
接下来，我们就从以自产铁矿石为主的海南矿业()，以及从事铁矿石贸易的五矿发展()财报出发，来看看在铁矿石整体供需两弱的背景下，这俩企业，日子过得怎么样？
一、海南矿业，增收不增利
从财报看，海南矿业主要有铁矿石、油气两条业务主线，其中铁矿石年实现收入30.46亿，收入占比63.07%（本文只分析铁矿石业务）。
年，钢铁行业疲软，但从数据表面来看，海南矿业的铁矿石收入却逆势增长了7.78%。只不过，虽看似扛住了下行压力，实则却并没有这么乐观。
进一步来看，海南矿业的铁矿石业务又分为自产和加工两条线。
1?从事铁矿石采选、加工及销售业务
目前所开采的铁矿位于海南省昌江县石碌镇，截止年末，石碌矿区保有工业铁矿石资源量2.22亿吨，平均TFe品位45.86%；其中含探明资源量铁矿石.60万吨、控制资源量铁矿石.81万吨。
自产铁矿石是海南矿业最主要的利润点，该业务毛利率高达50.19%。但年实现收入18.06亿，同比降幅达24.39%。
2?从事大宗商品贸易及加工业务
通过全资子公司海矿国贸与如皋矿业，从大宗商品国际贸易和混配矿业务。
年，海南矿业该业务收入从4.38亿增长至12.4亿，同比涨幅高达.12%，进而带动铁矿石整体收入逆势增长。但是贸易业务的本质，就是买进卖出，赚取差价。这项业务从来都只有规模，没有多少利润，其毛利率只有5.77%。
因此，年，海南矿业铁矿石收入虽同比增长，但综合毛利率却从50.81%降至32.1%。综合毛利从14.36亿，降至9.78亿，降幅高达31.91%。
来源：同花顺-海南矿业年度数据
而年，铁矿石供需两弱，价格下行。与此同时，海南矿业选择降低采矿量，增加贸易量。由此推测，自产铁矿石效益降低，扩大贸易规模拉低毛利，恐怕也是不得已而为之。
目前（截至8月22日），海南矿业还未公布年度半年报，暂时看不到铁矿石业务收入明细。不过，从一季度整体数据来看，增收不增利之势，有增无减。
来源：同花顺-海南矿业单季度数据
二、五矿发展，增利不增收
比起海南矿业的自产和贸易双线运行，五矿发展先天不具备资源优势，因此主要从事资源贸易（含铁矿石）、金属贸易、供应链服务三大类业务。
其中，资源贸易中含铁矿石收入90.65亿，收入占比11.53%（年度数据）。
来源：同花顺-五矿发展年度数据
其铁矿石贸易模式主要为：采购端与国外铁矿矿山签订长协或采购港口现货，销售端主要采用现销方式，多为先款后货。
同比年来看，年，五矿发展的铁矿石贸易毛利率反而有所增长。由此说明，年，进口铁矿石成本降幅，恐要超过销售价格降幅（这也就能解释的通为何海南矿业选择增加贸易量了）。
但纵有增长，也不过是从0.06%增长到了3.59%。
年，海南矿业的贸易及加工业务毛利率尚有5.77%，可见，五矿发展单纯以贸易为生，其利润空间，还不如“半路出家”的海南矿业。
另外，年海南矿业贸易及加工收入大涨%，但五矿发展铁矿石收入却从.19亿，下降至90.65亿，同比降幅达49.41%，为近五年最差成绩。
至于原因，据五矿发展财报解释，主要受下游工程建设用钢行业需求疲弱，钢材、铁矿石等大宗商品市场价格下跌等不利因素影响。
来源：五矿发展年年报
不过，结合前面海南矿业的数据来看，年贸易毛利率增加，海南矿业贸易量随之增加，但五矿发展贸易量却明显下降。
这是否说明，肉厚了，抢肉的人也多了？在这过程中，五矿市场的市场是否也被瓜分了？
归根结底，贸易这项生意，本就没什么竞争壁垒。
目前（截至8月22日），同样也看不到五矿发展年上半年的业绩，看不到细分的铁矿石业绩。不过从公司整体数据来看，年一季度，五矿发展整体毛利率、净利率双降。
来源：同花顺-五矿发展净利率
三、粗钢政策限产，铁矿石首当其冲
年，钢厂利润承压，铁矿石供需两弱，不过铁矿石贸易的利润空间反而有所增长。海南矿业压缩自采矿规模，转而扩大贸易规模，但代价是毛利大幅下降。
相比之下，五矿发展本就是以贸易为生，理论上占据先天优势，但实际上收入却不增反降。
其实最根本的问题，还是在于蛋糕缩小了，铁矿石行业整体下行。而年下半年，铁矿石行业的整体处境，只怕更加堪忧。
总体来说，铁矿石需求疲软，一是源于房地产萎靡，导致钢厂利润下滑，主动减产；二是源于粗钢产量压减政策。
年4月14日，据《财新网》报道，年粗钢产量调控政策定调为平控，即在年10.18亿吨基础上不增不减。
而根据长江期货统计数据，年1-5月份，全国粗钢产量万吨，已同比增加了万吨。如果要保证全年粗钢产量不增，那么今年6-12月日均粗钢产量需要降至.91万吨，即在5月的平均水平上，下降7.85%以上。
来源：长江期货
若粗钢产量下降，那么铁矿石市场需求必然首当其冲。无论是海南矿业，还是五矿发展，谁又能独善其身？
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。
