（报告出品方/分析师：信达证券武浩张鹏）

一、国内碳纳米管领军者，新材料导电剂龙头

公司主要从事纳米级碳材料及相关产品的研发、生产及销售，产品包括碳纳米管粉体、碳纳米管导电浆料、石墨烯复合导电浆料、碳纳米管导电母粒等。

从公司的发展历程看，其技术来自于清华大学，年成立后陆续引入了以郑涛为代表的在新材料及锂电池领域深厚经验的团队，走向了碳纳米管产业化的道路。

年成立江苏天奈科技，年变更为股份有限公司，并于年在科创板上市。

公司股权结构相对分散。

公司控股股东为郑涛、张美杰、新奈共成、新奈智汇、新奈众诚、新奈联享以及佳茂杰科技。根据中报，TAOZHENG、蔡永略及MEIJIEZHANG存在一致行动关系，为企业实际控制人，合计持股超过12%。

公司自成立以来收入快速增长，盈利保持较高水平。

年公司营业收入13.20亿元，同比增长.68%，归母净利润2.96亿元，同比增长.88%。H1营收9.41亿元，同比增长80%，归母净利润2.04亿元，同比增长69%。公司业绩从年以来快速增长，年主要是行业整体不景气，同时公司客户坚瑞沃能出现经营危机带动业绩增速大幅下降，年公司营收增长6.38%。

从盈利上看，多年毛利率水平保持在35-40%左右，且近三年净利率保持在20%以上，整体利润率较高。

公司H1主营业务碳纳米管导电浆料营收占比99%，客户质量优。客户涵盖、ATL、CATL、天津力神等国内大多数一流锂电池生产企业，客户结构优良。

公司逐步改善费用结构，研发投入逐步提升。

-年，公司管理费用金额较大，主要是由于公司进行了股份激励所致。随着公司规模的增大，费用率水平处于下降趋势。

研发支出方面，-年公司研发金额分别为万、万、万元，研发费用占比分别为5.52%、5.97%、3.94%。H1研发费用万元，研发费用占比为4.02%。

公司将研发团队的建设作为经营发展核心环节。

自成立以来，公司不断扩大研发团队，截至H1，公司有名研发人员，其中博士19名，研发团队人数占员工总数的19.30%。

公司中长期技术创新战略机制坚持其走产学研相结合的技术发展道路，与清华大学、南京大学、华中科技大学、东南大学、东华大学、南京工业大学、南京航天航空大学、扬州大学和南方科技大学等国内多所著名高校建立了长期的合作研发关系。日益完善的产学研合作机制使公司的研发方向始终具有前瞻性，在行业中保持竞争优势。

截止H1，公司已获得中国国家知识产权局授权16项发明专利及49项实用新型专利、清华大学独占许可19项发明专利、美国知识产权局授权3项发明专利、日本特许厅授权1项发明专利和1项实用新型专利、韩国知识产权局授权2项发明专利、台湾发明专利1件。

公司研发团队经验丰富，核心技术人员拥有丰富的新材料与锂电池行业经验。公司坚持每2年或3年推出一代新产品的目标与精神，持续不断的加大技术创新，使产品性能处于行业领先水平。

二、碳纳米管（CNT）崭露头角，极具潜力新型材料导电剂

2.1导电剂：提升导电与倍率性能的关键辅材

导电剂是锂离子电池中的一种关键辅材，能有效提升电池导电性能和倍率性能。

锂电池材料的导电性并不均匀，正极材料比负极材料导电性差，需要添加一定比例的导电剂，形成导电网络，提升整体导电性能。

炭黑和导电石墨属于传统导电剂，碳纳米管、碳纤维和石墨烯属于新型导电剂材料，新型导电剂材料在活性物质之间形成的线接触式、面接触式导电网络更为充分，能够更加明显的提升导电性能。

考虑到成本以及电池容量的限制，往往导电剂在电池材料中的占比较小。

根据钜大锂电，传统炭黑导电剂添加量一般为正极材料重量的3%左右，而碳纳米管、石墨烯等新型导电剂添加量可降低至0.5-1.0%。

碳纳米管具有较强的延展性。年诺贝尔化学奖得主、富勒烯的发现者斯莫利认为，碳纳米管是人们所能制造出来的最强、最刚、最硬的材料，同时也是最好的热和电的导体。

碳纳米管强度是同体积钢的倍，重量却只有钢的1/6-1/7，是物理、化学、材料工程、生物医学等领域的重点研究方向。这表明碳纳米管具有较为丰富的应用空间，延展性好。

1）导电塑料。导电塑料是一种抗静电、电磁屏蔽材料，公司研发生产的碳纳米管导电母粒主要是将碳纳米管和树脂等材料混合，添加至导电塑料中，充当导电填料作用，主要的下游领域是半导体、防静电材料、集成电路包装、电磁波屏蔽等。

2）芯片制造领域。碳纳米管作为基材的应用已经取得技术性突破。年9月，天奈科技与Nantero公司开始合作，高纯碳纳米管产品已经送样测试。

3）碳纳米管金属基复合材料。以碳纳米管作为增强体构建的金属基复合材料，具有轻量化、高强高韧、耐腐蚀和耐高温等优势，已经成为航空航天、国防及汽车等新材料领域